美元中長期走強勢必沖擊新興市場

2013-05-28 17:59:53  來源：中國網(wǎng)   作者：佚名   閱讀：

　　美聯(lián)儲主席伯南克日前在國會作證時的表態(tài)及新近公布的貨幣政策會議紀要，釋放出更早放緩購債進度信號，全球金融市場因此出現(xiàn)劇烈波動。目前，美國經濟復蘇程度尚不足以令美聯(lián)儲在短期內做出政策調整，放緩購債進度最早或在9月貨幣政策例會上才可能有實質進展，削減月度購債規(guī)模只是退出量化寬松政策的第一步，不意味著政策實質轉向。但是，美聯(lián)儲打響退出量化寬松政策發(fā)令槍，勢必推動美元中長期走強。美元資產吸引力上升可能導致全球資本回流美國市場，包括我國在內的新興經濟體需警惕階段性資本集中流出給金融體系帶來的潛在沖擊。

　　上周，日本股市曾在一日之內大跌7%，美國股市在連漲四周后出現(xiàn)首次周度下跌，以及歐洲股市普遍疲軟，美聯(lián)儲貨幣政策對全球金融市場“牽一發(fā)動全身”效應再次凸顯。由于本輪市場上漲主要依賴全球主要經濟體央行進一步“放水”，因此美聯(lián)儲退出量化寬松政策調門升高勢必令市場風險情緒受挫。不過，從美聯(lián)儲高層表態(tài)和官方聲明措辭看，對逐步削減月度購債規(guī)模的討論尚處于初級階段，目前就業(yè)市場情況和通脹水平不足以支持美聯(lián)儲迅速采取行動。

　　即使進展到實際操作階段，美聯(lián)儲的退出過程也需循序漸進，具體退出步驟可能是：首先是逐步削減月度購債規(guī)模直至完全停止；隨后，終止債券到期再投資；接下來，上調超額存款準備金率或出售未到期債券，以逐漸收縮資產負債表，回收流動性；最后，在失業(yè)率和通脹率達到目標水平后上調基準利率。

　　在這一過程中存在的風險是：如果退出過早、過快，可能令實體經濟復蘇受沖擊；如果退出太慢、太晚，可能造成部分資產價格出現(xiàn)不可持續(xù)增長，埋下新危機伏筆。對市場而言，如果美聯(lián)儲退出溫和有序，在市場承受范圍內，沖擊會降到最小，如果美聯(lián)儲決策力度過猛，市場可能遭遇重創(chuàng)。這意味著，美聯(lián)儲決策面臨精妙的平衡和復雜的考量。目前，美聯(lián)儲在初期采取溫和有序退出政策概率較大，從而對市場帶來的影響相對較小。

　　對美國股市而言，美聯(lián)儲退出量化寬松政策帶來的沖擊可能有限。這是因為，一方面，即使放緩購債進度，美聯(lián)儲資產負債表仍在繼續(xù)擴張，市場流動性依然寬裕；另一方面，退出量化寬松政策實際是對美國經濟增長恢復常態(tài)的確認，消除通脹前景的不確定性。從短期看，房地產市場和私人消費領域擴張，令美國經濟復蘇走在發(fā)達經濟體前列，制造業(yè)復興、頁巖氣開發(fā)掀起的能源革命更為美國中長期經濟增長奠定基礎。

　　只要上述趨勢不出現(xiàn)太大變化，經濟擴張和企業(yè)盈利增長會繼續(xù)對美國股市形成支撐。

　　相形之下，美聯(lián)儲退出量化寬松政策給其他地區(qū)市場帶來的負面影響值得擔憂。因為退出量化寬松政策勢必推動美元中長期走強，升值預期將導致美元資產吸引力上升，從而導致更多資本流向美國資本市場。

　　此前市場上漲主要得益于“貨幣藥方”刺激，經濟基本面相對較差的歐洲、日本等地，市場回調風險加大。對新興市場而言，充裕的流動性、相對更好的經濟增長前景和較高的資產回報率曾吸引大量國際資本流入，一旦美聯(lián)儲退出量化寬松政策，階段性資本集中流出可能給包括我國在內的新興市場的金融穩(wěn)定帶來潛在沖擊，對這一風險值得警惕。
 




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