中金稱四大事件影響A股 交銀認(rèn)為可能崩盤

2013-06-20 23:15:45  來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道   作者：許言若   閱讀：

 

　　

　　6月19日，IPO或7月底重啟的“誤讀”讓A股再度“躺槍”大跌最多近兩個(gè)點(diǎn)，而6月以來市場(chǎng)連陰使2013年下半年行情更增添一絲“悲觀”。

　　從今年上半年近2500點(diǎn)的點(diǎn)位飛流直下至今最低近2100點(diǎn)附近，A股估值也隨之大幅縮水。可預(yù)見的負(fù)面影響正在逐一浮出水面：IPO三季度重啟或成定局；三季度中資金面趨緊也成現(xiàn)實(shí)；二季度企業(yè)盈利水平難達(dá)預(yù)期；下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況也難有較大提振，弱復(fù)蘇情況將繼續(xù)等。

　　年初曾被多家券商以“N”字形走勢(shì)看好的2013年下半年向上走勢(shì)，難道又將成為笑話？

　　“A股市場(chǎng)三年來估值水平的下行并不是市場(chǎng)犯了錯(cuò)誤，不要輕易地以為市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)估值的修復(fù)，不是這樣的。”6月18日，安信證券首席策略分析師程定華拋出了一篇名為《不破不立》的策略報(bào)告。

　　而此前，包括中金、國(guó)泰君安、招商、國(guó)海等多家券商在內(nèi)，也發(fā)布了2013年下半年的投資策略。

　　程定華：IPO重啟是機(jī)會(huì)

　　程定華在當(dāng)日的報(bào)告會(huì)上表示，短期內(nèi)，下半年指數(shù)投資機(jī)會(huì)弱于上半年。

　　但其依然坦言“經(jīng)濟(jì)增速的下行短期不利于中國(guó)資本市場(chǎng)，但長(zhǎng)期影響正好相反。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速短期下去了，短期對(duì)資本市場(chǎng)影響是負(fù)面的，但長(zhǎng)期正好相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下去之后，對(duì)資本市場(chǎng)利好。”

　　“我們從來不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速下去了股票市場(chǎng)就完蛋了，就看空了，我們的邏輯正好是反過來的。”程在當(dāng)日策略會(huì)上解釋道： “首先經(jīng)濟(jì)增速下去了，就不用那么多資本開支，產(chǎn)能過剩的問題就沒那么嚴(yán)重了；二是勞動(dòng)力市場(chǎng)成本可以調(diào)整；三是企業(yè)融資成本可以調(diào)整，微觀上就會(huì)出現(xiàn)改善，微觀面如果出現(xiàn)改善，長(zhǎng)期來看，影響一定是正面的。”

　　正因如此，程坦言除非有特別“誘因出現(xiàn)”，下半年指數(shù)將很難有機(jī)會(huì)沖高到2400點(diǎn)。

　　而對(duì)于“IPO重啟”，程則表示新股發(fā)行，既是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)遇。“好久沒發(fā)了，給大家提供了一些新鮮的血液，好幾百個(gè)公司，那些老公司已經(jīng)炒到這么高了，新公司肯定能夠提供一些機(jī)遇在里面，我們覺得肯定是機(jī)會(huì)。”

　　而針對(duì)下半年“弱于上半年的投資機(jī)會(huì)”的環(huán)境，程建議稱應(yīng)將注意力關(guān)注在“弱周期行業(yè)”中。

　　“在弱周期行業(yè)里，相對(duì)比較看好稍微市值大一點(diǎn)、估值低一點(diǎn)的。”程表示，“像銀行、交運(yùn)、食品飲料、汽車、家電、醫(yī)藥相對(duì)估值比較便宜一點(diǎn)”，而對(duì)這些行業(yè)的適當(dāng)配置則是“把下半年時(shí)間打發(fā)過去也是很不錯(cuò)的策略。”

　　由于此前言中拐點(diǎn)，程定華的策略分析頗受機(jī)構(gòu)人士追捧，但程當(dāng)日坦言曾對(duì)一些重要政策的估計(jì)有過偏差。

　　“今年有另外一個(gè)因素是我們年初沒有估計(jì)到的，而強(qiáng)化了整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的分析，就是融資融券。”程坦言，融資融券從2012年正式推出之后，其未給與足夠的重視，覺得沒有多大影響。

　　“我們?cè)疽詾槭请p向的，但是最后發(fā)現(xiàn)不是雙向的，是單向的，當(dāng)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的時(shí)候，大家

　　都拼命融資，今年5月這一個(gè)月融資總規(guī)模接近600億，去年全年融資規(guī)模才700多億，而5月一個(gè)月A股投資人融了接近600億買股票，大大的強(qiáng)化了對(duì)于股票控制率，從前如果沒錢了，這些股票就弄不上去了，今年不一樣，可以借錢，借錢之后還能接著往上弄，這是我們沒有預(yù)計(jì)到的。”程表示。

　　程表示，A股今年的風(fēng)險(xiǎn)偏好跟全球是一致的，但在盈利選擇上卻是不一致的，“國(guó)外其他投資人還多少把投資跟盈利結(jié)合在一起，但A股投資人不跟盈利結(jié)合在一起，或者很少和盈利結(jié)合在一起，主要和波動(dòng)值結(jié)合在一起。”

　　中金“蟄伏待秋”PK招商“舉步維艱”

　　除了安信之外，中金，國(guó)泰君安，招商等券商亦發(fā)布了中期策略，而其對(duì)后市看法差異頗多。

　　中金名為《夏季蟄伏，等待金秋》的中期策略報(bào)告，依然延續(xù)了其在2012年年底發(fā)布的2013年年度投資策略中的偏樂觀態(tài)度。“我們認(rèn)為下半年走勢(shì)將是‘先下跌后反彈’，對(duì)3季度整體走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎。”中金依然延續(xù)了其在去年年底的“N”字形走勢(shì)判斷。

　　其認(rèn)為，三季度資金面將較上半年偏緊，主要是因?yàn)?ldquo;上半年外匯占款上升趨勢(shì)難以持續(xù)，國(guó)內(nèi)社會(huì)融資總量和M2增速將放緩，QE退出預(yù)期導(dǎo)致國(guó)際資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降并退出新興市場(chǎng)，而3季度又是包括信托、理財(cái)和地方融資平臺(tái)集中償付和展期的高峰期，融資資金需求和市場(chǎng)利率將有所上升”，以及“三季度中IPO的重啟”，“限售股解禁和減持高峰期”等因素。

　　雖然如此，但其對(duì)四季度市場(chǎng)仍樂觀期待。“在度過3季度資金較為緊張的階段后，隨著融資需求的回落，4季度資金狀況有望有所好轉(zhuǎn)。”中金稱。

　　中金坦言下半年四大事件性因素可能成為影響下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)的重要變量：十八屆三中全會(huì)及新改革方案的推出、海外央行貨幣政策的變化、新股IPO重啟、地方債務(wù)上升風(fēng)險(xiǎn)。

　　“十八屆三中全會(huì)及其前后可能出臺(tái)的一些重要的經(jīng)濟(jì)改革思想和方案將是A股市場(chǎng)下半年重點(diǎn)關(guān)注的事件。”中金指出。

　　而相對(duì)于中金的樂觀，招商證券[微博](10.95,-0.38,-3.35%)則發(fā)布了一份名為《舉步維艱》的投資策略報(bào)告。招商證券指出“內(nèi)需欲振乏力，外需舉步維艱，流動(dòng)性中長(zhǎng)期內(nèi)仍可能相對(duì)寬松，但邊際改善過程可能告一段落。去年底以來A股估值回升較為充分的反映了流動(dòng)性的改善，下半年面臨業(yè)績(jī)檢驗(yàn)壓力。”而在上述環(huán)境下，A股總體上是一個(gè)弱勢(shì)的箱體震蕩格局。

　　除了在大勢(shì)看法有較大差異外，在下半年行業(yè)配置上，中金與招商也存在顯著不同。其中爭(zhēng)議最大的為其對(duì)于券商股的配置建議，中金強(qiáng)烈建議配置券商股，而招商則將其打入到“低配”行業(yè)。

　　此外，記者獲悉，即將在6月26日發(fā)布的交銀國(guó)際2013年中國(guó)市場(chǎng)投資策略，認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下半年短時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)“崩盤”，但“崩盤”背后并非“壞事”而是機(jī)遇。

　　“在高杠桿經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，企業(yè)應(yīng)以其償債能力來估值，而不是以盈利增長(zhǎng)潛力來估值。畢竟，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)潛力之前或已在沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)下不負(fù)重荷。”交銀國(guó)際表示，如市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤，股市將下跌20%，“但不要擔(dān)心股市崩盤降臨，因?yàn)樗鼘⑹堑撞拷▊}(cāng)的良機(jī)。”

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