央行節(jié)前派送大紅包 降準將放水7000億

2015-02-05 09:57:25  來源：第一財經(jīng)日報  作者：李德尚玉  閱讀：

春節(jié)前全面降準終于落地，而且額外贈送定向降準！

2月4日晚間，央行趕在立春當日宣布，自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，對小微貸占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對農發(fā)行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

這是2012年5月份以來，央行首次全面下調存款準備金率。機構人士紛紛表示，此次央行“放水”是在春節(jié)前給市場發(fā)的一個大紅包。

央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“宏觀經(jīng)濟條件的變化也要求央行通過預調微調來維持穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長的作用。最近一段時間實體經(jīng)濟面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標包括繼續(xù)走低的PMI指數(shù)和繼續(xù)減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續(xù)走低，實際利率面臨上行壓力?！?/span>

“目前，我國商業(yè)銀行存款準備金率高達20%左右，降準市場有需求，也有條件?！苯煌ㄣy行(6.22, 0.20, 3.32%)首席分析師連平向本報記者說道。

釋放流動性6600億

央行降準的消息一出，大家紛紛開始“算賬”，普遍認為本次降準可釋放資金超6000億元。

交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理仇高擎向《第一財經(jīng)日報》表示：“按照113萬億存款乘以0.5個百分點計算，再加定向降準的部分，釋放的流動性在6000億~7000億元之間。再算上4倍的乘數(shù)效應，一次釋放的流動性可能達到2.24萬億?！?/span>

華夏銀行(12.12, 0.28, 2.36%)發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳預測，普遍降準0.5個百分點大概釋放資金5700億元。對符合標準的城商行、非縣域農商行和農發(fā)行實施定向降準，釋放資金不超過500億元。

中國民生銀行(9.39, 0.25, 2.74%)首席研究員溫彬也向本報記者算了一筆賬：“預計總共釋放6500億元左右的基礎貨幣?！?/span>

某私募人士對定向降準部分做了更為精細的測算：截至去年12月底，全部城市商業(yè)銀行存款規(guī)模為11.8萬億，全部農村商業(yè)銀行存款規(guī)模為8.8萬億元，按照全部口徑計算，合計釋放1000億元；農發(fā)行合計存款規(guī)模為3800億元，額外降低4個百分點，釋放資金約150億元。最后，該人士得出結論稱，本次合計釋放資金6650億元。

仇高擎向《第一財經(jīng)日報》表示，降準動作及時間在預期之內，是人民幣匯率貶值預期加強、資金流出增加背景下，補充市場流動性的必然選擇，也有利于引導降低社會融資成本。

宏觀經(jīng)濟條件變化為主因

一名股份制銀行分析師向本報記者分析稱，1月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太理想恐怕是本次全面降準的原因，“可能還包括信貸數(shù)據(jù)和M2。”

央行數(shù)據(jù)顯示，去年12月M2年率增速意外放緩至12.2%，創(chuàng)8個月以來最低，不及12.5%的市場預期中值，亦低于央行全年約13%的增長目標。

此外，1月，國家統(tǒng)計局PMI(采購經(jīng)理指數(shù))為49.8%，較前值回落0.3個百分點，低于市場預期。這是自2012年9月以來PMI首次跌破榮枯線。

興業(yè)銀行(14.55, 0.44, 3.12%)首席經(jīng)濟學家魯政委稱：“降準是對此前PMI跌破50的反應，我們呼吁的‘以降準驅動貶值一致’，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助于穩(wěn)定金融機構預期，引導融資成本下降?！?/span>

魯政委表示，降準意味著中國對全球競相的寬松做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道。

馬駿向本報記者稱，我國面臨的國際收支情況較過去有了很大的變化，目前雖然經(jīng)常項目還有順差，但資本與金融項目已經(jīng)出現(xiàn)逆差，外匯占款變化不再是創(chuàng)造基礎貨幣的主要渠道。換句話說，由于央行已基本退出對外匯市場的常態(tài)式干預，外匯占款已經(jīng)不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其他流動性投放渠道和工具。在這個背景之下，有必要通過降準來提高貨幣乘數(shù)，并配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規(guī)模的平穩(wěn)增長。

馬駿稱，除了國際收支因素之外，季節(jié)性因素也是這次央行降準的考量之一。春節(jié)前的一段時間，需要投放的現(xiàn)金量很大，會出現(xiàn)較大的流動性缺口，有必要搭配使用降低準備金率和公開市場操作等手段來保證流動性的供應。

央行公布的2014年12月金融機構口徑和央行口徑外匯占款雙雙大幅下滑，2014年12月末金融機構外匯占款余額較11月減少1184億元，央行口徑外匯占款下降更是達到1289億元，創(chuàng)下有記錄以來最高水平。

來自交銀的最新研究報告稱，此次降準的直接、主要原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯占款下降。

央行首用普降加定向降準

央行此次降準，除對金融機構普降外，還有一個重要的方面是對農發(fā)行和符合標準的城商行、農商行的定向降準。

“這體現(xiàn)了政府繼續(xù)加大結構調整力度、支持小微和三農等薄弱環(huán)節(jié)和重點領域的意圖。這些定向降準的措施在幫助調結構的同時，在一定程度上也能起到穩(wěn)增長的作用。這次降準和前期降息政策的后續(xù)效果應該有助于降低市場利率和企業(yè)的融資成本?！瘪R駿向《第一財經(jīng)日報》記者表示。

楊馳向本報記者表示，央行首次將普遍降準和定向降準相結合，統(tǒng)籌兼顧“保增長”和“調結構”，既體現(xiàn)了全面釋放流動性的考慮，也反映了重點扶持三農、小微領域的調控意圖。降準幅度之大，遠遠超出了市場先前的預期。這對于應對經(jīng)濟下行壓力、提升市場信心、保持適度的流動性有著積極意義。

溫彬表示，這次降準第一次采取普降加定向降準，是貨幣政策工具使用的又一次創(chuàng)新，是貨幣政策松緊適度的體現(xiàn)。

降息還遠嗎？

溫彬分析稱，近期不會出臺降息措施，去年11月降息效應會在今年1月存量貨款重新定價時體現(xiàn)，應該對降低實體經(jīng)濟融資成本起到一定作用。預計二季度根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢變化才會打開是否進一步降息的窗口。

“降息的必要性還是存在的，節(jié)后3月份降息概率很大，而且我認為之后降息降準還會交替出臺。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊說。

連平認為，未來仍有可能繼續(xù)降準，短期內降息的可能性不大。下半年，隨著穩(wěn)增長政策效果進一步顯現(xiàn)、房地產(chǎn)市場企穩(wěn)、中國經(jīng)濟轉好、資本流出和人民幣貶值壓力有所緩解，準備金率下調的壓力也隨之減輕。至于降息，鑒于上次降息的效果有待進一步觀察、當前貸款基準利率已接近歷史最低水平，尤其是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。




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